Op 13 mei verhoogden Daimler en Rolls Royce hun bod op Tognum met € 2,- (8,3%) tot € 26,-. Daarnaast verlaagde Daimler de drempel voor het minimum aangemelde aantal aandelen tot 30%.
Daimler had op dat moment al 28% van de aandelen in handen. Het had nu slechts nog een paar procent nodig om het bod te doen slagen en een succesverhaal aan haar achterban te kunnen presenteren. De sleutel tot dat succesverhaal lag in handen van het management van Tognum. Gezamenlijk hielden zij 6% van de aandelen Tognum. En ja hoor het management zwichtte voor het verhoogde bod en meldde haar aandelen aan.
Vanaf het eerste moment heeft Tognum’s management zich een voorstander van een overname door Daimler verklaard. Maar dan wel tegen de juiste prijs. Dat een verhoging van slechts 8% voldoende was om het management van Tognum over de streep te trekken, verbaast ons ten zeerste.
Vraagtekens
We trekken dan ook in twijfel of het management in het belang van alle aandeelhouders heeft gedacht toen het akkoord ging met de magere verhoging door Daimler.
Eerder betoogde het management dat het bedrijf bij de beursgang in 2007 al € 300 miljoen meer waard was dan de € 24,- die Daimler nu bood. De € 2,- verhoging per aandeel, vertegenwoordigd een waarde van € 260 miljoen. Nog steeds € 40 miljoen onder de prijs bij de beursgang. De verhoging waardeert dan ook niet de vooruitgang die het bedrijf heeft geboekt op het gebied van emissiereductie, efficiencyverbetering van de motoren (lager brandstofverbruik) en vergroting van het afzetgebied in, met name, opkomende landen. Los daarvan zijn er nog de synergie voordelen die het bedrijf kan behalen met haar nieuwe moeders.
Ook vanuit het oogpunt van Daimler/Rolls Royce blijven we met enkele vraagtekens zitten. Als je iets voor jezelf koopt wil je er ook mee kunnen spelen. In deze set-up moet Daimler/Rolls Royce rekening blijven houden met andere aandeelhouders. Bij zwaarwegende beslissingen zoals de voorgenomen splitsing van het bedrijf, is een meerderheid van stemmen op de AvA nodig. En uiteindelijk is een beursnotering geen goedkope grap. Het liefst wil je een bedrijf dat je gekocht hebt van de beurs halen en onderbrengen in je eigen bedrijf.
Op 20 juni horen we hoeveel aandeelhouders hun stukken hebben aangemeld voor het bod. Uit berichtgeving weten we dat dit al meer dan 50% zal zijn.
Winst, maar met een bijsmaak
Op korte termijn verwachten we dan ook geen verdere verhoging van het bod en we nemen een winst van 7,3% netto op onze sprinters.
We zijn er echter van overtuigd dat Daimler alsnog een bod op de resterende aandelen zal uitbrengen. Niet op korte termijn, dat zou te snel zijn, maar op de middellange termijn. De winst is dan verder gestegen en Daimler kan het dan aan zijn achterban verkopen om alsnog richting de € 28 -€ 30 te bieden voor de overgebleven aandelen.
Voor ons te lang om op te wachten. We houden Tognum in de gaten en wellicht nemen we in een later stadium weer een positie. Maar voorlopig denken we dat we in de tussentijd betere kansen met het geld kunnen benutten. We nemen dus winst, maar met gemengde gevoelens. Winst is winst, maar we voelen ons toch een beetje bedonderd in deze zaak….Op naar de volgende zaak!
