Komende week Hemelvaartsdag dan is de beurs open en komen er ook nog eens belangrijke cijfers!

Apple overtreft de verwachting , alweer. Hoeveel groei is er nog mogelijk?

De CEO van Roche zei in het persbericht het volgende:

“We blijven alle respect voor Illumina en haar management houden, maar met slechts toegang tot publieke informatie over Illumina’s huidige en toekomstige gang van zaken, gelooft Roche dat het niet in het belang van haar aandeelhouders is dat Roche haar bod van $ 51,- verder zou verhogen. We hebben gedurende dit proces de wens gehad om in een constructieve dialoog met Illumina’s management te treden, te luisteren naar haar inzichten over de waarde en vooruitzichten van Illumina, om zo een eerlijke en passende prijs te bieden aan haar aandeelhouders. Maar bij afwezigheid van zulke gesprekken is het onze taak om gedisciplineerd met de belangen van de aandeelhouders van Roche om te gaan. Roche blijft haar opties overwegen en mogelijkheden ontwikkelen om haar leidende positie in diagnose te versterken.”

De reacties

De CEO van Illumina reageerde opgelucht en verklaarde dat Illumina zich nu weer kan richten op de groeiende onderneming.

Op de karig bezochte aandeelhoudersvergadering van Illumina reageerden enkele aandeelhouders teleurgesteld omdat het bod niet op de vergadering ter discussie was gebracht.

Gelet op de tekst van het persbericht van Roche en het feit dat de koers van Illumina nu zo’n 13% onder het laatste bod van Roche noteerd verwachten we dat er door de aandeelhouders druk zal worden uitgeoefend op de CEO van Illumina om alsnog in gesprek te treden met Roche. Dit kan een onderdeel zijn van de strategie van Roche.

In de overnamestrijd tussen Roche en Genentech in 2009 haalde Roche ook zijn eerdere bod terug. Vlak daarna kwam Roche alsnog met een hoger bod. Zolang Roche niet formeel biedt op Illumina is Roche in staat om haar directe belang in Illumina via de beurs te vergroten.

Het vervolg

Het is nu aan Illumina om alsnog de waarde van het aandeel te ontsluiten. Indien het bedrijf daar niet op korte termijn in slaagt wordt de kans groter dat Roche alsnog, succesvol een overname kan en zal doen. Wij handhaven onze positie. Wordt vervolgd…

Mercurius Vermogensbeheer heeft momenteel een positie in de ING Illumina Sprinter Long $38,20 voor haar cliënten.

Deze week 2 obligatie veilingen van Spanje, Draghi spreekt en veel bedrijfscijfers… Kijk verder

• Het bod van $ 51,- biedt geen compensatie voor de toekomstige verdiencapaciteiten die het aandeel Illumina op langere termijn biedt
• Het bestuur van Illumina zou waarde vernietigen door op te lage niveaus het bedrijf te verkopen, zeker nu er geen serieuze concurrentie is en het potentieel van de technologie van Illumina duidelijk begint te worden
• Roche lijkt haar waardering te baseren op resultaten uit het verleden en daarbij geen rekening te houden met hetgeen waar de huidige aandeelhouders en Roche het meest in zijn geïnteresseerd: de toekomstige commerciële waarde van Illumina’s technologie en de grote toepasbaarheid in diverse markten.

ISS heeft ook nog een opsteker voor Roche in het rapport. “Roche lijkt een excellente partner voor de toekomst voor Illumina waarin de analyse technologie meer verweven raakt met de ontwikkeling van nieuwe medicijnen.”

Roche reageert meteen met een handreiking

Roche reageerde nog dezelfde middag, uitzonderlijk snel , met de mededeling dat Roche teleurgesteld is door het advies van ISS om tegen het voorstel van Roche te stemmen. Tegelijkertijd laat Roche weten dat het verheugd is om van een gerenommeerde partij als het ISS te horen dat Roche een perfecte partner voor de toekomst voor Illumina is.

In hetzelfde persbericht opent Roche de deur voor een hoger bod. “We blijven bereid om extra waarde te overwegen als we de mogelijkheid krijgen om in gesprek te treden met de directie van Illumina en een boekenonderzoek te kunnen doen.”

Het vervolg

Het is ons duidelijk dat Roche haast heeft en de nederlaag in de aandeelhoudersvergadering van 18 april wilt voorkomen. De handreiking van Roche en de opmerkingen van ISS zorgen er ook voor dat de druk op Illumina verder toeneemt. De volgende stap zal, naar onze inschatting,  een verhoogd bod zijn waarbij Illumina met Roche in gesprek gaat en een boekenonderzoek toelaat. Daarna kan een definitief bod volgen. Wordt vervolgd…

Mercurius Vermogensbeheer heeft momenteel een positie in de ING Illumina Sprinter Long $38,20 voor haar cliënten.

Op 2 april maakte Illumina de voorlopige resultaten over het eerste kwartaal bekend. De omzet overtrof de verwachting van analisten, het orderboek oversteeg de productiecapaciteit (book-to-bill>1) en de gemiddelde prijs per bestelde machine komt boven de $ 300.000,- uit. Goede resultaten die Illumina aanleiding geven om het verhoogde bod van Roche opnieuw af te wijzen.  Jay Flatley, de CEO van Illumina noemde het bod in een brief aan de voorzitter van Roche opnieuw te laag. Hij verwijst in de brief aan de goede vooruitzichten die Illumina als zelfstandig bedrijf heeft,die door het bod van Roche niet gewaardeerd worden.

Krachtmeting op de aandeelhoudersvergadering?

Door de afwijzing lijkt Illumina aan te sturen op een stemming over een nieuwe raad van bestuur op de aandeelhoudersvergadering op 18 april. Met slechts 0,01% van de aandelen in het bezit van Roche, lijkt de directie van Illumina verzekerd van een “Illumina gunstige”uitkomst. Met de eerdere verhoging door Roche leek Roche een stemming op de aandeelhoudersvergadering te willen vermijden. De druk op Roche neemt nu dan ook toe. Mogelijk zijn de bedrijven achter de schermen in gesprek over de hoogte van een bod waarmee Illumina wel akkoord zal gaan. Illumina neemt het risico dat Roche nu, eventueel tijdelijk, het bod zal terugtrekken. Deze strategie heeft het bedrijf eerder gevolgd bij de overname van Genentech, om later alsnog met een hoger bod terug te komen.

De goede resultaten van Illumina in het eerste kwartaal van 2012 zullen in dat geval een eventuele koersval in het aandeel Illumina beperken.

Met de toenemende tijdsdruk op Roche in de aanloop naar de aandeelhoudersvergadering is het niet onwaarschijnlijk dat Roche nog voor 18 april reageert, mogelijk met een verdere verhoging van het bod.

De spanning neemt toe. Wordt vervolgd…

Mercurius Vermogensbeheer heeft momenteel een positie in de ING Illumina Sprinter Long $38,20 voor haar cliënten.

De CEO van Roche motiveerde de verhoging in een brief aan Illumina als volgt:

“Based on our discussions with Illumina shareholders we have seen interest to accelerate the takeover process. As a result, we are increasing our offer price to US$ 51.00 per share. Roche’s preference continues to be a negotiated transaction. We look forward to the possibility of a swift completion that offers immediate value to Illumina’s shareholders.”

Stemming van de baan?

Met de verhoging lijkt Roche niet langer aan te sturen op een stemming op de aandeelhoudersvergadering. Daarin had Roche gehoopt het huidige bestuur van Illumina te kunnen vervangen door een Roche vriendelijk bestuur, maar met slechts 0,01% van het uitstaande aandelenkapitaal in het bezit lijkt dit een kansloze missie. Nu probeert Roche het bestuur van Illumina alsnog te bewegen tot gesprekken die tot een vriendelijke overname kunnen leiden.

Roche zegt dat gesprekken met aandeelhouders geleidt hebben tot de verhoging. Het lijkt er dus op dat de grootste aandeelhouders niet afwijzend tegenover een overname door Roche staan mits tegen de juiste prijs. Een succesvol bod zal echter in de richting van $ 60,- moeten liggen.

Illumina heeft aangegeven het bod te bestuderen en verzoekt haar aandeelhouders vooralsnog geen actie te ondernemen.  Wordt vervolgd dus…

Mercurius Vermogensbeheer heeft momenteel een positie in de ING Illumina Sprinter Long $38,20 voor haar cliënten.

Roche verlengt haar bod, opnieuw…

Opnieuw moet het teleurstellend zijn geweest voor Roche. De Zwitserse farmaceut had haar bod van $44,50 op Illumina verlengd tot 23 maart. De aanmeldingen liepen niet storm, want in het totaal zijn er nu 144.130 voor het bod van Roche aangemeld. Dat is 0,01% van het uitstaande aandelenkapitaal van Illumina. Roche verlengt het ongewijzigde bod nu andermaal, dit keer tot 20 april.

Het is op zich al knap dat Roche überhaupt aandeelhouders heeft weten te interesseren voor haar bod dat 13% onder de prijs ligt die op de beurs wordt betaald voor een aandeel Illumina. Dit doet dan ook vermoeden dat de aanmelders vooral te vinden zijn onder aan Roche gelieerde partijen zoals haar eigen pensioenfonds.

Illumina heeft het bod opnieuw afgewezen en typeert het nog steeds als “grossly inadequate”. Kijk hier naar een interview met de CEO van Illumina op 6 maart over het bod.

De strijd om de stemmen, wit vs goud

Op 18 april zal de aandeelhoudersvergadering van Illumina plaatsvinden. Op die vergadering wordt er gestemd over Illumina’s board of directors. Roche heeft enkele bevriende kandidaten naar voren geschoven om de huidige raad van bestuur te vervangen. Illumina heeft haar aandeelhouders een brief gestuurd waarin ze vraagt om te stemmen voor de huidige raad van bestuur, daarvoor moet de witte stemkaart terug gestuurd worden. In de brief stelt Illumina dat Roche probeert om het bedrijf te stelen van de aandeelhouders. Uiteraard stuurde Roche ook een brief aan de aandeelhouders van Illumina waarin zij stelt dat het bod van $ 44,50 de juiste waarde van het bedrijf vertegenwoordigd en de aandeelhouders vraagt de gouden stemkaart te gebruiken om voor de bestuurders van Roche te stemmen.

Het ligt in de lijn der verwachting dat Roche niet succesvol zal zijn in haar poging een Roche vriendelijk bestuur te installeren bij Illumina. De grootste aandeelhouders zullen een hoger bod vragen voor hun aandelen, zo vertelt ons de data over de niveaus waarop de grootste aandeelhouders hun belang hebben opgebouwd. Ongetwijfeld is Roche met de grootste beleggers in Illumina in gesprek over een succesvol bod.

Het is waarschijnlijk dat het bod pas slagingskans heeft op niveaus rond de $ 60,-. De komende aandeelhouders vergadering dreigt dus een verliesronde voor Roche op te leveren. Het is de vraag of de Zwitsers het zover zullen laten komen, temeer omdat ze zelf zullen weten het bod uiteindelijk toch te moeten verhogen. Het is dan ook niet uit te sluiten dat Roche nog voor de 18e april haar bod zal verhogen tot een niveau waarop de beleggers in Illumina en haar raad van bestuur het bod als wenselijk zullen bestempelen. Wordt vervolgd…

Mercurius Vermogensbeheer heeft momenteel een positie in de ING Illumina Sprinter Long $38,20 voor haar cliënten.

Beleggers kijken deze week met verhoogde interesse naar veilingen van Spaans en Italiaans staatspapier. Kijk verder!

TNT Express accepteert
Vier weken geleden maakte TNT Express bekend een bod van € 9,- van UPS te hebben ontvangen en afgewezen. Vanmorgen maakte UPS en TNT gezamenlijk bekend overeenstemming te hebben bereikt over de overname. UPS biedt € 9,50 in cash voor elk aandeel TNT. Het bod wordt gestand gedaan als 80% van de aandeelhouders zich aanmeldt voor het bod. TNT beveelt het bod aan bij haar aandeelhouders. De grootste aandeelhouder van TNT Express, PostNL, heeft al aangegeven haar stukken aan te melden voor het bod.

UPS denkt jaarlijks € 400 mln tot € 550 mln aan synergievoordelen te kunnen behalen. Het personeel van de nieuwe combinatie in Europa wordt geselecteerd op basis van het “best person for the job”principe.

Het bod is conditioneel en kan onder meer worden teruggetrokken als de economische omstandigheden daar aanleiding toe geven of als TNT een hoger bod ontvangt van een bonafide andere partij.

Wat doet FedEX?

De enige bonafide partij die geïnteresseerd zou kunnen zijn is FedEX. De overeenkomst tussen UPS en TNT Express laat ruimte voor een derde bieder. Het bod van FedEX moet dan minimaal 8% hoger zijn en een significante meerwaarde bieden voor TNT Express. In het geval van zo’n bod mag UPS het nieuwe bod evenaren en TNT Express alsnog overnemen. Als UPS het bod niet evenaart en FedEX er met TNT Express vandoor gaat, dan moet TNT € 50 miljoen (minder dan 1% van de transactiesom) aan UPS betalen als schadevergoeding.

Tot nog toe hult FedEX zich in stilzwijgen. Dit kan echter een strategische achtergrond hebben. Immers door te wachten op een geaccepteerd bod door UPS verkrijgt FedEX waardevolle informatie. Zo weet FedEX wat de synergie voordelen zijn die UPS denkt te kunnen behalen en weet het welk bod ze minimaal moet uitbrengen (€10,25) om UPS dwars te zitten bij de overname. In 2008 heeft FedEX TNT al benaderd voor een mogelijke overname.

FedEX heeft een veel kleinere positie in Europa en de enige mogelijkheid om die positie snel uit te bereiden is de integratie van de winstgevende Europese operatie van TNT. Daarmee bereikt FedEX grote synergie voordelenen kan het daarnaast UPS een behoorlijke hak in China zetten door TNT over te nemen. UPS zal dan niet op korte termijn in staat zijn om een grote positie in de snelgroeiende Chinese markt op te bouwen.

Door een tegenbod op TNT uit te brengen kan FedEX haar aartsrivaal UPS dus op meerdere manieren dwarszitten. Bij een overname van TNT door FedEX versterkt FedEX haar positie in Europa en China. In het geval dat UPS een hoger bod van FedEX evenaart of overtreft en UPS dus dieper in de buidel moet tasten voor TNT, dan zorgt FedEX ervoor dat de financiele positie van UPS zwakker wordt.

Op 22 maart komt FedEX met haar jaarcijfers en dan komt er ook duidelijkheid of FedEX nog een bod overweegt. Nog even afwachten dus en het neerwaartse risico op de positie in TNT Express lijkt nu zeer beperkt terwijl er met een mogelijk bod van FedEX nog voldoende opwaarts potentieel is.

Mercurius Vermogensbeheer heeft momenteel een positie in de ING TNT Express Sprinter Long 8,10 voor haar cliënten.